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〈鉅亨观点〉 GDP超弱、陆股大涨!A股「政策作多」时机浮现

2020-06-10
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陆股週五 (19 日) 出现强劲上涨,尤其创业板更是收涨将近 4% 表现最为强劲,上证指数上涨 2.58%,更是创下 2 个月来最大单日涨幅,同时成交量亦是刷下一週来新高。

週五 (19 日) 中国亦公布 Q3 GDP 年增率仅为 6.5%,是创下 2008 年来金融海啸以来的最低增速,中国国家统计局归因,经济明显放缓主要是因为经济外部变数增多,且内部经济结构调整期的阵痛期显现。

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在 GDP 表现疲软的压力之下,週五 (19 日) 陆股低开但至午后时分,陆股却出现多笔大单敲进一举攻破 2500 点大关,尤其保险、疫苗等类股更是涨幅超前,终场上证指数即大涨 2.58% 以 2550.47 点作收。

而为何经济数据差劲,陆股却出量拉出长红 K 棒?陆股似乎再次浮现「政策作多」时点?以下为投资人作出 5 大观察整理。

一. 多位北京「大掌柜」出面喊话:

中国国务院副总理刘鹤:

週五 (19 日) 刘鹤接受陆媒访问,特别针对陆股作出表示,刘鹤指出:「中美贸易摩擦对市场造成了影响,但坦率地说,心理影响大于实际影响,目前中美正在接触。」

刘鹤并表示,中国正在成为最有投资价值的市场,泡沫已经大大缩小,上市公司质量正在改善,估值处于历史低位,所以很多机构建议对中国股市给予高度关注,认为中国股市已经具有较高投资价值,股市的调整和出清,正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。

刘鹤说道,目前北京政府亦针对股市健康发展,有了几项新的制度安排和政策工具,如:

    允许银行理财子公司对资本市场进行投资。 制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》完善上市公司股份库藏股制度。 加大中国保险业资金、战略性资金等投资上市公司之力道。

中国证监会主席刘士余:

週五 (19 日) 刘士余亦接受陆媒访问表示,中国证监会对股市的开放新举措,主要包括:

    即将推出《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,即允许过渡期内相关产品滚动续作,以承接未到期资产,而过渡期结束后,确实难以完成整改的产品,可在获得中国证监会认可后,採取适当措施妥善处理。 尽快完善上市公司库藏股制度,相关修法草案已经按照立法程序由中国国务院提请中国全国人大常委会审议。 鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金,帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境。
二. 去槓桿力道减缓,已近尾声?

据国际清算银行最新数据,中国最新一季民间非金融债务佔 GDP 比重已开始出现回升,似乎北京政府自 2016 年中旬以来执行去槓桿之后,去槓桿的进程开始出现了逆转性改变。

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在中国去槓桿、货币政策紧缩、贸易战 3 大冲击之下,今年来中国经济已明显出现下滑,而面对此一情况,中国政府已在今年第三季里调整政策方向,从「去槓桿」转至「稳槓桿」,如中国人行对流动性的表述,就由「维护流动性合理稳定」转成「保持流动性合理充裕」之论调。

週二 (16 日) 花旗集团 (Citigroup) 亦发表研究报告认为,中国人行今年至今,已透过公开市场操作和降準二大措施,向金融系统注入了人民币 3.4 兆元,这显示了中国政府很可能停止,甚至放弃去槓桿计划。

三. 筹码面出现转机?

筹码面上来看,截至週四 (18 日) 止,上交所融资余额已进一步降至人民币 4701.59 亿元,较前一交易日再减少人民币 26.04 亿元,创下近二年半来新低,显示陆股主要参与者「散户」已大举出场,融资强制平仓之后带来的波动率压力已大为减弱。

另一方面,週五 (19 日) 北向资金再度涌现大额资金流入,週五 (19 日) 共净流入人民币 45.34 亿元,一反近一个月的资金流出或小额资金流入,週五 (19 日) 大于等于 50 万股或是人民币 100 万元的成交单明显增多,显示有市场主力正重回陆股布局。

〈鉅亨观点〉 GDP超弱、陆股大涨!A股「政策作多」时机浮现 〈鉅亨观点〉 GDP超弱、陆股大涨!A股「政策作多」时机浮现 四. 股价净值比已低至历史低点:

因上证 A 股主要权值股为金融股,故若採取本益比来观察 A 股估值,事实上存着一定的估值误差,具有低估风险,故考量到 A 股金融股权值成分重,以下採取了股价净值比,作为衡量 A 股估值的主要指标。

目前 A 股整体股价净值比为 1.53 倍,还低过往几次历史低点 1849 点时期的 1.56 倍,1664 点时期的 2.02 倍、以及 998 点时期的 1.63 倍。

而在剔除金融股及沪深 300 指数成分股之后,A 股整体股价净值比确实也相当具有「竞争力」,如下图所示,在剔除金融股后,当前 A 股整体股价净值比为 1.85 倍,也是低于 1664 点时期的 1.97 倍,略高于 1849 点时期的 1.79 倍。

另一方面,在剔除沪深 300 指数成份股后,A 股整体股价净值比则为 1.85 倍,低于 1849 点时期的 2.19 倍、接近 1664 点时期的 1.84 倍。

〈鉅亨观点〉 GDP超弱、陆股大涨!A股「政策作多」时机浮现 五. 破净股数量创历史新高:

目前 A 股已经有 414 档个股跌破净值,破净股数量创下历史新高;上一次 A 股破净数量超过 300 档是 2005 年 7 月份,当时共有 329 档个股跌破净值。

目前 A 股跌破净值股数量佔 A 股整体比例达 11.66%,此一比例已经超过上证指数 1664 点时期、1849 点时期;上证指数 1664 点时期合计有 173 档个股跌破净值,佔比 11.04%、1849 点时期 158 档个股跌破净值,佔比 6.45%。

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市场经济学家亦分析,中国在 Q3 GDP 表现疲弱的压力下,势必将进行政策上的逆週期调节,同时政策稳增长的必要性也已进一步上扬,北京政府加速推出和落实政策利多的可能性已大幅上升。

週五 (19 日) 中国人行行长易纲亦表示,目前陆股估值确实偏低,同时为了缓解市场流动性压力,人行正持续规划措施,实施民营企业债券融资支援计画,并推动民营企业股权融资支援计画。

易纲承诺,人行也将综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具,发挥结构调整功能,支援商业银行,扩大对民营企业的信贷投放,人行将继续执行稳健中性的货币政策,维持流动性合理稳定。

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